还有不到一个月，2024年就要到来了。这一年大家从财经人士口中听到最多的话大概就是“资金空转”、“M2创新高”、“央行放水”等。问得最多的问题当属“钱去哪了？”毕竟这一年，楼市和股市的吸金效应都前所未有的差。

  今天的文章，铁锤就粗略的带大家探索一下今年（1-10月）资金的流动情况。

  为什么要聊这些？因为公司实现蓝图需要资金支持，百姓满足需求更离不开金融服务。

  进一步而言，透过资金的流向，便于我们观察信贷投放的情况，进而了解中国经济发展的动态以及未来可释放的潜能。当然了，还有大家最关心的房地产真实的融资情况，是否和今年的商品房销售降温相印证？

  讨论钱的流动，就必然会提到货币理论和代表货币流通的经济学术语，即需要提到一大堆专有名词。没有经济学基础的人可能会觉得听不懂，没关系，铁锤尽量讲简单点，大家别觉得数据复杂，概念晦涩难懂。

  广义货币（ M2 ）= M1 ＋居民储蓄存款＋单位定期存款＋单位其他存款＋证券公司客户保证金

  这几个指标不理解也没关系，只需要记住三点即可：1、M0数值越高，证明老百姓手头越宽裕富足；

  2、M1反映的是经济中的现实购买力，即当前社会总的资金量中的活水，代表着居民和企业资金松紧变化。简单来说，如果M1增加，则表明人们更愿意把钱花出去，代表对未来经济看好，对自己未来收入有信心。信心增强敢花钱的结果就是经济活跃度提高。反过来则表明人们更愿意把钱存起来，拿着存款过冬。

  3、我们通常能通过M1和M2的增长率变化，来揭示宏观经济运作状况。即M1的增长率在较长时间高于M2的增长率，说明经济扩张较快，活期存款之外的别的类型资产收益较高。

  接下来直接上数据，根据央行公布的数据，过去一年时间里（2022.10-2023.10），M0基本保持在10万亿水平，波动幅度不超过1万亿。M1增长情况也是如此，已经连续4个月维持在67万亿水平，不过M2明显地增加了26.94万亿。

  需要说明的是，过去一年M2增速始终保持在10%以上，但M1增速却从今年4月份之后一路俯冲下降，10月份增速降至1.9%。

  重点要说的是，观察2005年至今的上证指数和沪深300指数，显而易见，这两个指数与M1的走势变化绝大多数都是同步的，呈现明显的正相关关系。这也就很好地解释了，今年股市低迷的核心原因，本质上是企业和居民的投资信心下滑。

  另外，过去一年，居民贷款只新增5.09万亿，但是居民定期存款增加16.63万亿，活期存款增加2.28万亿。而企业贷款增加18.34万亿，但是企业活期存款为-0.76万亿，定期及其它4.59万亿。

  企业活期存款是企业存入专业银行的期限在一年以下的暂时闲置的货币资金，主要是指结算户存款，又称对公存款。通俗点说，这部分资金大多数都用在投资、购买生产物资、支付员工工资，这个数值越高证明企业对经济预期越好，经济活动水平越高。

  仔细观察显而易见，居民和企业贷款存款这两组数据几乎重合了，即企业贷款新增减掉存款，绝大多数都是居民定期存款。

  说穿了，企业从金融机构贷来的新钱，并没有在市场上产生经营流转，而是神奇地转移到居民手中了，最终成为居民部门的定期存款。

  到此结论很清晰了，过去一年，钱并非像很多财经专家所说的“在银行空转”，而是直接停转了，躺在金融系统里生息。

  有人可能会说，过去一年自己的存款并没有增加，这些钱到底都是哪些人存的？这样的一个问题不难回答，2023招行中报早就给出了答案，2.34%的人拥有81.54%的财富，户均资产236万。

  需要说明的是，居民存款高增长并不是因为储蓄显著增加，而是居民的资产端配置结构出现比较大的调整，比如房产、资管产品、理财等产品等的下降。

  居民部门如果只是单纯喜欢存钱也就算了，问题是过去一年多居民部门还在主动降负债。

  数据显示，2022年6月个人住房贷款余额38.9万亿，但截至今年10月末，这一数值变成了38.46万亿，余额减少了4400亿。

  重点要说明的是，今年前三个季度，宏观杠杆率共上升了13.5个百分点，其中非金融企业部门上升了8.1个百分点，政府部门上升了3.5个百分点，居民部门上升了1.9个百分点。

  看到这里，有人会说，不对啊，这和前文提到的企业生产不积极事实不符。其实不然，今年企业贷款更多是借新还旧，而不是扩大生产。

  举个例子，10月份企业和事业单位贷款增加5163亿，其中中长期贷款减少795亿，但是票据融资增加1271亿。

  另外，非金融企业债务统计中，大概50%的债务是地方政府城司的债务。换句话说，地方债增长远高于其他部门，才是拉动总债务增长的主要原因。

  另外，居民部门债务虽然上升1.9%，但住房贷款同比却是负增长的。主要因为经营性贷款和消费贷款才是这两年居民加杠杆的主要方式，不过从图表走势来看，今年3月以后经营贷和消费贷的增速也开始显著下滑了。

  说穿了，居民部门主动借债的意愿很低，不仅中长期贷款不积极，而且从去年下半年就开始发生的提前还贷剧情并没有结束。

  2021年全国商品房销售额的最终数据是18.193万亿。当时只道这是一个寻常的数据，因为多数人都相信风头正劲的房地产市场第二年便会创造更伟大的奇迹。

  2022年全国商品房销售额13.3万亿，同比暴降4.9万亿。更悲催的是，当年全国土地出让金同比锐减2.02万亿。不考虑其它琐碎项目，2022年房地产滑铁卢，给企业和地方造成的资金窟窿合计高达7万亿。

  有专业人士计算过，仅房地产这一项，对当年经济造成的波动影响就达到了1.6%。一个直接的体现是，2022年转移支付依赖度超过40%的省有23个。换句线个省份，上缴的税少于拿到的钱，而另外23个，都因为土地财政和房地产相关税收留下巨额缺口，只能眼巴巴指望中央掏钱过日子。

  今年救市也持续了近一年了，但情况较去年反而更恶化了，根据国家统计局公布的数据，1-10月，全国商品房销售额9.72万亿，同比下降4.9%。照此趋势，今年商品房销售额大概率会低于13万亿，最后一个月如果继续低迷，很有一定的概率会降至12万亿水平。

  值得着重关注的是，10月末全国商品房待售面积6.48亿平，同比增长18.1%，其中住宅待售面积增长19.7%。

  铁锤引用这几组数据，不是为了讨论中央和地方的税收分配问题，而是旨在说明房地产对地方财政的重要性。房子、土地畅销的年份，地方的日子自然好过一些；流年不利，市场颓势时，则全国大半以上的城市都要指望中央接济，这就是摆在我们面前赤裸裸的现实。

  这也是为什么铁锤以往在讨论收入、就业、养老金、民生保障、创业、投资、消费等诸多方面时，句句不离房地产的原因——中国经济的底层架构是地方财政，而地方财政的大多数来自就是卖地和房地产相关税收。

  一年7万亿的资金窟窿，缺口如此之大，说实话，我想不到房地产之外的解决方案。

  通过上述分析，对一边是资金停转，一边是居民部门疯狂降负债的事实有清晰的认识后，我们也就能理解今年政府债务增长远高于其他部门的原因了，也明白从上至下一条心救房地产的良苦用心了——资金的传导效应才是经济活跃的基础，钱躺在商业银行不流动，不仅会吞噬商业银行的利润，还会让消费复苏成为一句空话。

  事实上，现在整个资金传导链条上最急的就是商业银行。其中房地产销售不畅的影响是最大的，为什么这么说？前不久央行行长的话已经给出了解释：房地产相关贷款占银行贷款余额的23%，其中约80%为个人住房贷款，非常直观地说明了个人住房贷款对商业银行的重要性。

  说一组直观的数据，2023年上半年，在楼市下行和提前还贷的双重冲击下，国有六大行的个人住房贷款合计减少2057亿，2022年是增加4049亿，2021年是增加24843亿。

  银行存款持续不断的增加，往外贷款却不容易，为了保住“利润”，一场银行花式“抢贷”的戏码开始上演。

  具体表现在三个方面：一是各大银行纷纷制定低利率、低门槛的贷款条件，以吸引客户贷款。双11期间，借着全民购物风，很多银行围绕消费启内卷，个别银行优惠后的利率竟然降到了3%。二是电话轰炸，很多朋友反映，下半年以来接到银行放贷电话的频率显著提升了，尤其是国庆节后，平均一天能接到3-5个电话。三是给员工下达强制指标，美其名曰“全员营销”，实际上的意思就是压力传导，每一级都将自己完不成的指标分级拆解，分派给下属。

  据知情者透露，有的银行为完成贷款任务，就像花钱买存款一样，9月末最后一天求客户提取贷款，然后上班以后提前偿还贷款，银行收取的几天贷款利息由员工个人赔钱补偿。

  宏观形势短期难以扭转，房地产的信心一时半会儿也不可能大幅度的提高，所以商业银行面临的贷款需求下滑、息差收窄等问题暂时无解。从银行经营的角度看，除了到处拉贷款之外，接下来降存款利率的剧情大概率又要上演了。